2011年上半年，全球金属市场出现波动，呈现先扬后抑局面，年初时延续了过去两年来快速增长势头，铜、锡、铅等金属价格不但恢复到2008年金融危机前的水平，甚至一度触及历史最高价位。但之后出现冲高回落，主要金属价格一路下行，直至6月份才稳住跌势，而在供需偏紧、美元走软等因素提振下，6月底开始，有色金属价格呈现出爆发性上涨，并持续到7月中旬。虽然上半年金属市场波动剧烈，价格一度走软，然而从长期看，整个金属市场的牛市前景并不会改变。下半年金属价格将继续保持良好走势，虽然涨幅可能不如去年同期，但大牛市的趋势不会改变。
一、2011年上半年有色金属市场回顾
1、有色金属产量快速增长
2011年上半年，全国十种有色金属产量1690万吨，同比增长9.8%，增速同比减缓21.5个百分点。4、5月份受国内部分地区限电以及环保检查等因素影响，单月产量环比一度出现负增长。各主要品种中出铅锭产量同比增速加快意外，其余均出现减缓的局面，特别是铝产量降速明显。2011年上半年，电解铝产量864.3万吨，同比增长5.6%，减缓40个百分点；铜产量为264.4万吨，同比增长13.9%，减缓5.5个百分点；铅产量为230.2万吨，同比增长25%，加快32.1个百分点；锌产量为257.4万吨，同比增长6.1%，减缓24.3个百分点。
6月份国内精炼铜产量至47.7万吨，较5月份增长8.7%，5月精炼铜产量为43.9万吨。6月份原铝产量触及159.1万吨的纪录新高，5月为153.6万吨。6月份精炼铅产量大增至44.6万吨，5月为34.5万吨。6月份锌产量亦增至45.8万吨，高于5月的41.9万吨。
2、有色金属消费持续增长
2011年上半年，我国有色金属消费增速明显，主要有色金属加工品产量增长迅速。房地产、电力、电子、家电等行业增长迅猛，汽车行业也保持了良好的增长势头。国家统计局数据显示，2011年1-6月份国内铜材、铝材累计产量分别为514.9万吨和1293.1万吨，同比分别增长17.7%和33.6%。整体市场需求保持着旺盛的势头。
国家统计局数据显示，上半年，全国房地产开发投资26250亿元，同比增长32.9%。其中，住宅投资18641亿元，增长36.1%。全国商品房销售面积44419万平方米，同比增长12.9%。其中，住宅销售面积增长12.1%。6月份，全国房地产开发景气指数为101.75。
另据国家统计局数据显示，1-6月份国内电力电缆产量为1499.4万千米，同比增长28.8%；1-6月份发电设备产量为7339.3万千瓦，同比增长22.0%。
据汽车工业协会统计，上半年汽车生产915.60万辆，同比增长2.48%，同比增幅下降0.46%；汽车销售932.52万辆，同比增长3.35%，同比增幅提高了0.45%。
电网投资增速由负转正。2011年上半年全国完成电网投资额1290亿，同比增速6.26%；其中国网投资完成电网投资1071亿，同比增速近30%。
另据中国物流信息中心测算，2011年上半年，国内主要有色金属品种表观消费均保持强劲增长，铜表观消费增速更是超过20%，同比增幅达到20.1%。铝、铅、锌、锡、镍表观消费同比增速分别为16.24%、14.87%、10.83%、5.68%和16.88%。
3、有色金属行业进出口情况
2011年上半年，铜、铝、铅等有色品种进、出口均呈现大幅下降的局面。2011年前五个月有色金属进出口贸易总额349.7亿美元，同比增长58.4%。其中进口240亿美元，增长74%；出口109.7亿美元，增长32.5%。前五个月贸易逆差130.3亿美元，增长146.7%。总体来看，净进口额逐月增加。
上半年中国未锻造的铜及铜材进口量同比降23.8%，至170万吨，其中6月进口量为28 万吨，相比5月份25万吨环比增加12%，结束了3个月以来的环比下降趋势。废铜6月进口42万吨，1-6月累计进口220万吨，累计同比增加8.2%。6月份中国进口铜在三个月内首次增加，主要由于套利窗口打开以及国内库存量下降。
上半年，国内累计进口原铝112494吨，同比减少27.9%，原铝出口33013吨，同比下降69.32%；精炼铅累计进口4489吨，同比减少44.56，出口5746吨，同比减少49.57%；精炼锌累计进、出口量分别为167473吨和35125吨，同比分别增长15.78%和10.41%。
4、有色金属矿采选投资增速仍低于冶炼加工业
2011年上半年，我国有色金属工业累计完成固定资产投资超过2000亿元，同比增长超26%。上半年，有色金属工业完成固定资产投资占全国城镇固定资产投资总额比例为1.70%，较去年同期增长0.1个百分点。其中，有色金属采矿业累计完成固定资产投资472.15亿元，同比增长15.8%，较上年同期下降18.8个百分点，占整个有色行业投资的22.7%，同比下降1.5个百分点；冶炼及压延加工业累计完成固定资产投资1613.17亿元，同比增长30.7%，较上年同期减少3.3个百分点，投资占比为77.3%，同比上升1.5个百分点。比较发现，我国有色金属矿产资源开发投资力度仍然远小于中下游的冶炼及延压加工业，且出现进一步扩大的趋势，原料供给不足仍在严重地困扰整个有色金属行业。
5、有色金属价格涨跌剧烈
整体来看上半年我国有色金属市场价格波动剧烈，基本无规律可循。据中国物流信息中心市场监测：各月有色金属价格总水平环比分别为，1、2月份环比上涨3.2%和2.9%，3月份下降1.7%，4月份上涨0.4%，5月份下降2.6%，6月份上涨1%，1-6月份累计同比上涨12.6%。主要品种中锡、镍、铜、铝等产品价格累计同比分别上涨40.9%、20.4%、22.9%和5.6%。
2011年上半年铜市跌宕起伏，反复震荡，几次冲高回落，最终以0.64%的跌幅小幅收跌。现货铜价年初在69800元/吨，年中跌至69358元/吨。进入1月份开始由于商家看好节后市场涨势市场被推升走高，持续攀升至2月中旬的74900-75030元/吨；后半段时间由于消费低迷市场开始震荡下滑至一季度的最低位68600元/吨左右，随着日本危机的缓解以及现货市场需求有所好转，3月下旬铜价也慢慢回归72000元/吨以上，但欧洲债务危机重现，国内货币紧缩政策打压现货铜价的升势，加上需求预期不强，3月末价格再度回落至70500元/吨附近。二季度开始铜价反复震荡，上下盘整。虽然铜价动荡频繁，但就整个上半年金属的表现来看，铜市的调整幅度是最小的，尤其是在5月份以来，铜市显现出一枝独秀的魅力，同时，从5月中下旬开始，部分冶炼企业甚至矿山都已接到限电限产通知，这影响了精炼铜的产量，加上国内库存减少导致铜供应短缺，供应问题对期铜上涨起支撑作用，铜价相对表现稳定。
上半年，铝价表现强势，除在3月份环比小幅下跌以外，其它月份均呈上涨之势。1、6月份涨幅最高，分别为3%和2.8%，5月份在其它金属均为明显下跌之时，铝价表现企稳。总体来看，6月份，国内A00铝价同比上涨18.1%，涨幅在基本金属中排名第四位；较1月份均价上涨2.45%，涨幅排名基本金属第一位。上半年铝价表现抢眼主要来源于两个方面：一方面是成本推动，电价上调给电力成本占据近一半成本比例的电解铝企业带来明显推动作用；另一方面上半年电解铝生产增幅放缓，过剩压力不断缓解。截至7月1日，上海期货交易所铝库存为254617吨，较年初下降42.47%，同期，LME铝库存下降4.97%。国内外铝市齐现“去库存化”过程，供需面趋于平衡。
6月底以来，在美国经济数据良好、美元走势偏弱、市场供需偏紧等利好因素的推动下，有色金属价格呈现出爆发性上涨。截止7月22日当周，伦铜站位9800美元上方，LME三个铝价在2500美元附近支撑强劲，伦铅、伦锌更是在7月19日达到4月份以来的高点2779美元/吨和2490美元/吨。据中国物流信息中心市场监测，6月底以来，国内有色金属价格持续上扬，7月第一周（2011年7月1日-2011年7月7日），有色金属价格小幅上涨，当周周平均价与上周比上升2.1%，主要品种中，除镁下降外，其余均上升，其中：铜上升3.0%、铝上升1.9%、铅上升1.7%、锌上升2.3%、锡上升0.7%、镍上升1.8%、镁下降1.2%；7月第二周（2011年7月8日-2011年7月14日），有色金属价格继续走高，当周周平均价与上周比上升0.8%，主要品种全部上升，其中：铜上升1.0%、铝上升0.2%、铅上升1.5%、锌上升0.5%、锡上升3.9%、镍上升2.2%、镁上升0.2%；7月第三周（2011年7月15日-2011年7月21日），有色金属价格仍在上涨，当周周平均价与上周比上升1.1%，主要品种除镁下降外，全部上升，其中：铜上升0.7%、铝上升1.0%、铅上升2.0%、锌上升1.9%、锡上升0.7%、镍上升1.4%、镁下降0.2%。
二、下半年有色金属市场走势展望
从目前市场情况来看，下半年利多因素正在增加，欧美经济复苏持续性有待观察，但总需求已经基本恢复；国内固定资产投资增速不减，保障房也将在下半年陆续大规模开工建设，刺激有色金属消费…从以上因素来看，下半年金属市场将继续保持良好走势。但总体来看，有色金属持续上涨的基础还未见牢固，宏观面和供需面潜在的疲态难以改观，下半年金属市场还将剧烈震荡波动。
1、宏观经济形势预期转好但仍有隐忧
从上半年的形势看，市场对国内外宏观经济形势的判断比较悲观：国际方面，欧债危机悬而未决，美国经济复苏前景不明，新兴经济体面临严峻的通胀压力；国内方面，经济滞胀和持续紧缩造成经济硬着陆的可能增加。但是，随着经济的运转以及各国政府努力解决各自的问题和矛盾，经济形势也在悄然转变。继欧元区财长会议决定在7月15日之前拨付120亿欧元的援助贷款后，欧元区领导人对希腊的新一轮救助计划达成一致，希腊债务危机扩散的担忧大幅缓解。从但标准普尔7月初警告称，希腊债务展期可能会被视为选择性违约。由于救助方案收效甚微，欧洲通胀压力和银行业风险敞口加大等为欧债危机下半年再度升级埋下了伏笔。美国方面，不出市场所料，美联储的QE2如期结束。但从近期伯南克的表态来看，若美国经济复苏低于预期，不排除推出包括QE3的新经济刺激计划。市场对美国经济复苏前景又增添了信心。至于美国通胀问题，以美国为首的国际能源署决定抛售石油储备的措施表明其抑制高油价的坚决态度。美国政府的干预不仅缓解了高油价抑制经济复苏的担忧，同时减轻新兴经济体的通胀压力。另外，美国债务危机也是市场关注的焦点，但是基于美债违约造成的冲击，市场对美国最终会提高债务上限持乐观态度。国内方面，上半年GDP数据超出市场预期，大幅减轻了市场对国内经济出现硬着陆的担忧，加上7月份CPI或将见顶，市场对下半经济形势预期向好。但下半年国内紧缩政策难放松，宏观经济将继续承压。受紧缩的宏观政策调控影响，国内经济已出现放缓的迹象，PMI由5月份的52.0降至6月份的50.9，为连续第三个月下降，并且面临扩张和萎缩的分界点，经济的下行也引发市场对政策调控放松的预期。不过6月份的CPI创出三年来的新高，物价调控仍是当前政府的首要工作。虽然市场对下半年的物价回落持乐观预期，但物价的回落是基于紧缩政策的不放松或者是进行结构调整，中小企业的融资难问题难以得到有效解决。
2、美元有望继续震荡走弱支撑金属价格
美国债务问题将对美元指数产生压力。近期美国债务上限问题成为市场上关注的热点，目前的谈判仍然没有达到共识，距离8月2日的限期越来越近，最终是会上调债务上限还是债务违约？从目前状况来看，无论美国最终是选择了哪种方式都需要进一步刺激经济的复苏，所以美国或将继续宽松的货币政策，这将会对美元指数产生较大的压力，加之前面提到的欧元区债务缓解的问题来看，欧元的走强将进一步压制美元指数的走势，故美元指数继续震荡走弱的可能性较大。而美元指数的走弱对有色金属价格将产生一定的支撑，虽然美元指数的下跌不能说是有色金属价格反弹的主要因素，但至少将限制价格的回调幅度。
3、消费复苏支撑金属市场，但需求前景有阴影
今年是“十二五”开局第一年，地方政府追求GDP的执政理念势必会继续将经济增长摆在突出位置。下半年，投资将依然是各地拉动经济增长的重要引擎，投资快速增长必然会带动有色金属产品需求继续较快增长。此外，保障房建设是今年政府的一项重要工作。7月13日，国务院常务会议再度研究了房地产市场调控工作，会议指出要加大政府投入和贷款支持力度，确保今年1000万套保障性住房11月底前全部开工建设。数据显示，6月底，全国保障性住房新开工仅有500多万套。按照要求11月底之前尚有500万套需要开工建设。随着新建保障房开工数不断增加，下半年，有色金属产品消费将继续保持较快增长。然而种种迹象表明，下半年有色金属供需前景很难乐观。有色金属铜、铝和铅锌主要用于电子电力、交通运输、家电行业、住房建筑、包装、电力铁塔基建和电信基站建设上。目前唯一看好的还是电力行业，但是夏季高温将导致户外作业减少，四季度才是电力对有色金属需求发力的节点。而以汽车为代表的交通运输前景并不乐观，在各大城市“治堵”、“低碳环保”和各项优惠措施取消后，以及消费能力的提前透支，下半年汽车产销稳步下滑，而按照预计2011年汽车产量10%的增速计算，今年汽车行业对铜的消费分别较去年下滑5.5万吨左右的铜、47万吨左右的铝和1.4万吨左右的锌。另外，保障房突击建设，过度消化对有色金属的利好刺激。6月份，全国在遭遇了大面积降水的情况下，保障房开工率就可以增加22%，那么7、8月份保障房开工率完全也可以同样达到这样的水平。然而，到了9、10月份，还有哪些实质性因素给消费带来刺激？下半年保障房开工还存在不确定性，而商品房开工将因政策调控进一步回落，从而房屋建筑对铝合金和镀锌板的消费增长也存在下滑的风险。家电行业前景也不乐观，伴随空调能耗补贴的取消，国内家电下乡政策逐步走向尾声，一路高歌猛进的家电业正逐渐失去外界的推动力。
从各主要有色金属品种来看，2011年下半年市场走势预测如下：
铜：综合来看，今年下半年，欧美经济复苏变数重重，将进一步加剧铜价波动。美联储已表示或将采取进一步经济刺激计划，这增强了市场对进一步放宽货币流动性的预期。从国内市场来看，下半年补库存需求潜力较大，这将成为支撑铜价进一步走高的重要因素。从基本面来看，铜行业供应偏紧、需求旺盛的格局难以彻底改变，预计铜价将呈现震荡上行的态势。
铝：近期国内铝价一路走高，与市场预期铝生产成本或将提高密切相关，而市场的预期源于国家时隔一年半再度密集上调电价的政策。从目前市场反映看，铝价生产成本被严重高估。随着各大铝生产企业产业布局的西移及自备电厂的使用，铝锭的实际生产成本并未如市场预期般的高幅提升。目前铝生产商电网均价在0.55元/度，而自备电价的成本大致为0.4元/度，综合来看，实际用电成本约为0.42元/度。因此，按当前电解铝的生产成本计算，每吨仍然存在着超过1500元的毛利润。铝生产市场属于进入门槛较低的完全竞争市场，在如此高额毛利润的驱使下，必然招致更多竞争者进入市场，因此产能的释放在未来有可能进一步加剧，从根本上封杀了铝价的上升空间。综合来看，随着电解铝产能的释放、自备电厂对成本的控制以及需求预期并非想象中乐观的影响下，国内铝价后市继续上行的阻力正在逐步增大。目前国内铝价正处于17500/吨以上的相对高位区间运行，尤其是伦铝沪铝比价正在逐步放大，复杂多变的国内外金融形势不容乐观，资产价格下行风险在渐渐积聚。下半年国内铝价继续大幅走高的可能性极低，将转入高位震荡格局。
铅：连续爆发的血铅事件终于引起主管部门的关注。近期，国务院展开针对重金属污染行业的整治行动，涉铅企业的整顿拉开帷幕。数据显示，自环保风暴之后，福建、江西、山东等地的小型铅企基本被关闭，其中以福建和山东地区最为严重。之前国内铅企数量多，不合格企业因没有环保成本，使得综合成本低，环保风暴后，使得不合格企业被淘汰，行业成本趋于一致。另外，风暴使得小企业被淘汰，它们所占的市场份额会被大企业所弥补，市场定价权将会集中。伴随着产业集中度的提高和产业技术的升级，下半年国内铅价可谨慎看好。
锌：从基本面来看，锌市基本面疲软的格局在下半年将不会得到太大的改善, 钢厂减少锌锭的采购，汽车和房地产行业扩张放缓的格局，将导致锌需求大幅回升的预期难以实现，而国内加息忧虑仍将压制市场。但下半年我国锌精矿对外依存度较高的格局不会变化，这意味着在通货膨胀的背景下，锌精矿价格将易涨难跌，这将对锌价形成一定的成本支撑。目前锌库存开始逐步回落，另外，原材料紧俏及产量减少也使得锌价的下跌空间暂时受到了控制。此外在全球经济逐渐复苏影响下，保障性住房建设和国家“十二五”淘汰锌冶炼产能33.7万吨等利好因素的影响下，下半年国内锌市仍将维持高位震荡格局，价格底部在震荡中有望提升。
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